«Вчера Чувашия разместила новый амортизационный облигационный заем со снижающимся купоном и погашением в 2015 г. Амортизация составит 33% в 2013–2014 гг., а купон будет постепенно снижаться с 9,25% до 8,25% годовых. Доходность выпуска сложилась на уровне 8,88% годовых, дюрация составляет около 1,8 года.

Финансовое положение региона улучшается. Чувашия – один из российских регионов, демонстрирующих положительную динамику как налоговых поступлений, так и долговой нагрузки. Долг региона снизился в 2011 г. с 9,9 млрд руб. до 9 млрд руб. и на 1 июня составил 5,8 млрд руб. Бюджет республики находится в хорошем состоянии, в 2011 г. он был сведен с профицитом, а его исполнение за прошедшие полгода дает основания рассчитывать на то, что в нынешнем году дефицит будет существенно ниже, чем запланировано. Выпуск размещен несколько ниже справедливого уровня в 9 % годовых. С учетом текущей ситуации на рынке, опыта последних размещений субфедеральных облигаций и хорошей кредитной истории региона мы оценивали справедливую доходность нового выпуска в 9% годовых, что несколько выше доходности при размещении. При этом существенная переподписка (в 2,2 раза) говорит о высоком спросе на федеральный долг и неплохие перспективы новых размещений.»

Антон Табах, CFA.

 «Чувашия в среду полностью разместила облигационный заем объемом 1,5 млрд. руб. в секции фондового рынка ММВБ. Цена размещения облигаций, определенная эмитентом по итогам аукциона, составила 100,66% от номинальной стоимости, что соответствует эффективной доходности 8,88% годовых. В ходе аукциона рыночный спрос превысил предложение более чем в 2,2 раза и составил 3,34 млрд. руб. Ранее ориентир доходности облигаций был установлен в диапазоне 8,25-9,25% годовых, чему соответствует цена размещения на уровне 101,74-100,4% от номинала.

В своем комментарии к размещению облигаций региона мы отмечали что результате участие в размещении было бы интересно при спрэде к ОФЗ от 200 б.п., т.к. Чувашия имеет рейтинг на уровне Ва2/Стабильный, при этом является относительно небольшим регионом с доходами бюджета в размере 30,9 млрд. руб. за 2011г.

В результате бумага была размещена с доходностью 8,88% годовых, что на момент размещения соответствовало спрэду к кривой ОФЗ в размере 220 б.п., что выглядит достаточно интересно. На вторичных торгах котировки бонда выросли до 100,8 при снижении доходности до 8,8% годовых (спрэд к ОФЗ – 210 б.п.). На наш взгляд, бумага остается привлекательной для покупки».

ОАО «Промсвязьбанк»